Yango Pro Bonds

​​Облигации ПАО АФК «Система» 1Р1 с доходностью 10% и дюрацией 3 года

Вчера АФК «Система» провела завтрак с инвесторами облигаций с целью прохождения предстоящей оферты 12.10.18. Эмитент предлагает инвесторам 9,75% годовых по полугодовому купону до марта 2022 года.

Основные итоги встречи:

• в планах продолжение снижения долговой нагрузки – с 230 млрд рублей на 07.18 (чистый долг/OIBDA – 2,5) до уровня 150 млрд рублей за счет отмены выплат дивидендов, за счет получения дивидендов дочек с темпом 10-15 млрд рублей в год, а также за счет IPO активов в ближайшие 3-5 лет; • санкции, по оценкам менеджмента, в отношении активов компании и ее акционеров маловероятны.

В настоящий момент кредитные рейтинги Системы находятся на адекватном уровне (Fitch – BB-, S&P – B+) и мы не ждем их изменений в среднесрочной перспективе. Несмотря на щедрую ставку купона, предложенную эмитентом по новому сроку оферты облигаций серии 1Р1, на рынке существуют альтернативные предложение от эмитентов схожего кредитного качества, но с меньшей дюрацией, например, ПКТ2/3.